最近一个时期，中国股市出现了前所未有的暴跌行情，市场原来所预期的低点一个又一个被击穿，一批又一批的股票创出了上市以来和调整以来的新低。由于保险股的业绩在今年一季度的大幅下滑已无可避免，因此中国太保就很可能成为这一轮牛市以来第一个跌破IPO价格的股票。从目前的走势来看，市场无疑已经出现了崩盘现象，持股信心已经接近崩溃。导致这一轮股市暴跌的最主要因素不只在于美国的次贷危机，更深刻的是来源于国内三个方面的主要因素。
第一个原因是政策的不作为和乱作为。这一轮牛市的终结和熊市的出现，是人祸不是天灾。去年以来特别是第四季度以来，中国股市的核心政策已经从积极转向消极，这种消极股市政策的核心就是对牛市进程进行压制，今年一月召开的全国证券期货监管会议把对股市的压制政策体现得淋漓尽致，这是导致市场预期出现重大变化和重大紊乱的主因。
早在今年一月美国次贷危机再次恶性爆发和中国平安推出近乎荒唐的再融资方案并引起股市暴跌时，我就大声呼吁政府尽快救市并且尽快改变对股市的压制政策，把股市政策的着力点从防止大起转向防止大落，采取“组合拳”的方式来大力救市。但两个多月已经过去，不但救市的期待不断落空，而且股市政策依然故我地延续原有的思路而不见任何调整，这就丧失了挽救牛市的最后机会。在中国平安的股东大会上，再融资方案不但高票通过而且在第二天还出现了股票的涨停板走势，给市场传递了极为负面也极为扭曲的信号，使得市场预期呈现出显著的恶化趋势。
在上个星期四市场跌至3500点并出现强力反弹以后，管理层不但不出台相应的措施来稳定市场和稳定预期，相反却在上周五推出了创业板的管理办法，向市场传递了管理层不在意市场跌至3500点并且继续坚持全国证券期货监管会议所确定的持续扩容的监管思路，结果导致市场信心的全面崩溃。
第二个原因是市场的扩容压力过快过猛。中国股市的股权分置改革已经进入到了最重要也最关键的时期，这个时期的最主要特征就是大小非的逐步解禁和市场的全面扩容。在这种情况下，为了保证股改的顺利推进，整个市场的外生性扩容就必须让位于内生性扩容，股市政策就必须全力维护市场的牛市环境。
但在去年第四季度以来，在制度层面、政策层面和发展层面上都出现了不利于中国股市继续走牛的重大变化，牛市的预期被不断摧毁并且呈现出蔓延和恶化趋势，在短短的几个月中，市场的牛市环境就已经转化成熊市环境。中国股市失去了千载难逢的股权分置改革不断推进并最终完成的机会，对中国股市的改革与发展具有重大意义的股权分置改革也将以整个市场的一地鸡毛而收场。股权分置改革在制度设计上的重大缺陷让市场尝到了恶果，2005年我与管理层在股权分置改革制度设计上的重大分歧已经由市场做出了客观的裁判。
过分迁就大股东的利益、站在大股东的立场上逼流通股股东就范的股改思路不但在中国股市上培育了成千上万的超级富豪，而且给市场留下了难以解脱的重大隐患，最终又不得不由流通股股东来继续买单，进而导致股权分置形成了对流通股股东的双重伤害：既受到股权分置的伤害又受到股权分置改革的伤害，从而演化为中国股市发展史上最大的制度不公。
第三个原因是业绩预期的逐级走低。由于今年以来的股价暴跌，由于全球能源、原材料和农产品价格的暴涨，由于宏观货币政策持续紧缩所形成的累积效应以及冰雪灾害，今年一季度上市公司的业绩已经很难乐观。
如果上市公司的一季报不仅是环比下降而且是同比下降，那就会引起市场估值水平的重新上升，这对本来就已经弱不禁风的中国股市就会带来难以预测的重大影响。券商板块、保险板块、石油和石化板块的业绩下降已毋庸置疑，这些占市场权重极大的股票和板块如果因业绩的大幅下降而出现暴跌走势，那无疑将给市场造成重创，进而引发一轮又一轮的下跌行情。中国平安去年的投资收益为569亿元，但净利润只有155亿元，如果今年一季度中国平安的投资收益为负数甚至是巨额亏损，那么其整体业绩会出现什么情况，其股票在二级市场上的走势会出现什么走势，就实在难以估量。
就整体而言，中国股市现在已经深陷熊市，市场预期已经彻底改变，市场走势已经积重难返，市场政策已经很难救市，如果不从更高的层面上来采取力度极大、效力更长的“组合拳”来改变市场预期，那么等待市场的就很可能是更大的崩盘。这绝不是危言耸听，也绝不是市场与投资者期待的局面。
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